摘要：25日晚间，股神巴菲特在伯克希尔公司网站上公布致股东的信，总结了公司2011年度的业绩表现和成败得失，全文为巴菲特撰写，长达21页。

25日晚间，股神巴菲特在伯克希尔公司网站上公布致股东的信，总结了公司2011年度的业绩表现和成败得失，全文为巴菲特撰写，长达21页。巴菲特每年都会在伯克希尔年报中给股东写一封信，这封免费让全球投资者阅读的信，从1970年开始延续至今，受到全球投资者的高度关切。

巴菲特投资组合显示，去年大量增持科技股IBM和英特尔(微博)，以及富国银行股票和美国银行优先股，同时减持强生和卡夫食品等消费类股票。但是国内市场人士认为，巴菲特在美股的购买行为，不足以构成在A股买股的充分条件，应该谨慎参与这种概念炒作。

继续唱多权益类资产

巴菲特先在信中为股东带来了利好消息，2011年公司A类股和B类股每股账面价值增长4.6%。过去47年中，即目前管理层掌管公司以来，账面价值从每股19美元增至99860美元，年复合增长率为19.8%。

信中称去年主要业务表现良好，公司旗下的5个最大的非保险类公司，B NS F、Iscar、路博润、M arm on和中美能源的运营利润都创下了历史纪录。2011年它们总计的税前利润超90亿美元。而在7年前，伯克希尔还只拥有5家公司中的一家即中美能源，当时其年税前利润为3.93亿美元。除非经济在2012年下滑，巴菲特预计这5家卓越公司的业绩有望再创新高，利润总额将轻松超越100亿美元。

巴菲特称，算上IBM公司已拥有4家非常优秀公司的大量股份：其中美国运通占比13%，可口可乐8.8%，IB M 5.5%，富国银行7.6%。“我们将这些股份视为在伟大公司里的合伙人权益，而不是基于短期前景而收购或出售的上市证券。”

除了坚持价值投资，巴菲特在信里继续传授投资股票类资产的好处，继续唱多权益类资产，称投资股票远比债券、黄金及其他产品更好。这也反映巴菲特偏好熊市买入的机会。

巴菲特认为，波动性不是风险的最大衡量标准，投资的目的是保证安全资产，并实现稳定高于通胀水平的回报。持有货币国债银行存款，看似安全，都不免要承担通胀和货币贬值的风险，货币贬值其实就是一种无形的税收。有分析认为，只有股票投资才是获得年化收益率高于C PI的惟一资产，这就是股神告诫的实质。

但是巴菲特的理论显然不能照搬A股。广州市安州投资证券投资部总经理曹凌分析认为，从环境来看A股市场还不太成熟，经济、政策变动比较大，对股市影响也很大；从投资人群看，美国以机构投资者为主，国内以散户为主，二者的操作方式差异也很大；另外美国上市公司信披也很规范，但是在国内靠散户自己研究出长期的价值投资难度很大；还有波动性，A股要比美股大很多，不光散户难以忍受，对基金来说压力很大。还有上市公司分红比例等等，这些要素都是影响价值投资的关键，A股还缺乏必要的条件，所以要学习巴菲特的长期投资理念，还是要结合A股的现实，做到价值投资与趋势投资相结合。

　　错判美国房地产复苏时间

除了分享成功的投资，巴菲特也坦承了自己犯下的错误。巴菲特称，几年前，他花了约20亿美元购买电力未来控股公司发行的几种债券，这是一家服务于得州部分地区的电力公司。这是一个错误，非常巨大的错误。从大的方面来说，这家公司的前景与天然气价格联系在一起，而气价在购买债券后不久就下跌且持续低迷。尽管自购买债券后每年收到约1.02亿美元利息，但除非气价大幅上升，这家公司的支付能力很快将告罄。巴菲特称，在2010年对这笔投资减记10亿美元。去年又增加减记3.9亿美元。

去年底，巴菲特将这些债券的价值按其市值8.78亿美元计入账目。如果气价维持在目前水平，可能面临更大亏损。相反，如果气价大幅回升，将会挽回部分甚至全部减记。无论结果如何，巴菲特称，购买债券时都误算了收益/亏损概率。

此外另一个错误是关于房地产的，巴菲特称，“去年，我告诉你们，房地产复苏很可能在未来一年左右内开始。其实，我的这一判断错得厉害。房地产市场会复苏的，你应该确信这一点。随着时间推移，房屋的数量会与家庭数量相当(此前当然应考虑容忍通常比例的空置率)。然而，在2008年前的几年中，美国增加的房屋数量高于家庭数量。这最终不可避免地导致我们建造了太多房屋，泡沫的猛然破裂冲击了整个经济。”

这次巴菲特对房地产复苏的保守估计与市场步调一致。抚州时间2月25日凌晨消息，美国圣路易斯联邦储备银行主席布拉德上周五表示，美国房地产市场的复苏仍需要时间，因为美国房主仍承受着太多的债务。

“巴菲特概念”号召力大

众所周知，巴菲特一直是科技股的排斥者。然而去年11月份，他在接受美国财经电视频道C N B C采访时，他破天荒地宣布已经持有了IB M公司5.51%的股份，消息当时就引起了市场的轰动，自此巴菲特已经在科技股领域打开了一扇窗。去年第四季度，巴菲特还增持了516多万股英特尔公司股票，总持股为1149多万股，市值约3亿美元。(南方都市报  www.nddaily.com SouthernMetropolisDailyMark 南都网)

巴菲特在大洋彼岸的每一个动作，都引起了A股市场的躁动。去年11月，巴菲特成为IBM最大股东的消息一出，A股中与IBM成立联合通信解决方案中心的亿阳信通第一时间涨停，并在弱势格局下出现两个涨停，而与亿阳信通合称“巴比三剑客”的另外两只股票中电广通、长城电脑也表现不俗，可见“巴菲特概念”市场号召力之大。

2月14日，伯克希尔哈撒韦公司在监管文件中公布的投资组合显示，该公司除了同时增持IB M和英特尔的股票之外，还增持了4660万股富国银行股票。