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造纸行业:行业景气度下滑

产量稳步增长。8月,全国机制纸和纸浆产量分别为962.9万吨和192.2万吨,与上月相比,分别增长1.62%和1.96%,与上年同期相比,分别增长16.43%和8%。从细分纸种来看,箱板纸的增长较快,而文化纸出现下滑。

浆价小幅下滑,废纸价格坚挺。9月,国际浆价继续小幅下降。截止9月27日,北方软木牛皮浆(NBSK)欧洲市场美元报价比上月跌3.43%,硬木牛皮浆(BHKP)欧洲市场美元报价下跌3.78%。从全年走势来看,NBSK价格较坚挺,BHKP跌幅较大。从历史来看,目前的价格仍处于高位区间。进口废纸本月价格与上月价格相比基本持平,仍处于历史高位。

产品价格略有下降。传统旺季,成品纸价格反倒略有下降。一方面是国内产能过剩,且仍不断有新增产能投产;另一方面,持续紧缩下,经济受到不利影响,下游需求下滑。细分子行业:文化纸价格下降较明显,包装纸价格基本持平。

三季报业绩不容乐观。9家上市公司对前三季度业绩进行了预测,太阳纸业景兴纸业凯恩股份安妮股份业绩较好,同比实现较大程度的增长。我们预计,在成本上升和需求下滑的双重压力下,整个行业的三季度业绩不容乐观,很可能比中期业绩更差。

维持行业“中性”投资评级。我们认为,行业的景气度仍在下滑,在需求不振,成本上涨等多重不利因素冲击下,这一趋势在短期内难以扭转,维持“中性”评级。重点公司,建议关注(1)岳阳林纸(600963):资源禀赋优异、整合预期强烈;(2)景兴纸业(002067)、冠豪高新(600433):子行业景气度高。

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