辩趋势：下游需求是驱动技术变革的关键。正极方面，磷酸铁锂持续回暖，2021 全年装机占比超50%，相比去年提升17 pct；高镍三元渐成主流，2021 年12月渗透率超40%。负极方面，人造石墨凭借首效和倍率性能方面的优势成为主流，2020 年市占率84%，硅/碳复合负极加速渗透；隔膜方面，湿法隔膜是当前主流技术方向，安全要求趋严，涂覆隔膜是未来的技术趋势；电解液方面，是锂电池的“血液”，添加剂配方是电解液的核心技术所在，关注新型锂盐LiFSI 的应用进展。

谈供需：供需关系呈现结构化差异。需求端：受益于下游动力和储能的需求高增长，上游锂电池原材料景气度持续。供给端：受锂盐资源紧缺影响，正极短期内处于紧平衡态势；长期看，新搅局者纷纷进场，低端供给或过剩，高端供给仍紧缺；负极的石墨化环节受能耗双控政策影响，现有产能开工率不足，新增产能审批趋严，负极未来或处于供需紧平衡；隔膜的关键设备厂商产能有限，交付周期长导致隔膜扩产受限，未来两年或处于紧平衡态势；六氟磷酸锂供给恢复正常，电解液龙头持续扩产，电解液未来或供给过剩。

论格局：行业特性决定竞争格局。正极材料方面，磷酸铁锂市场集中度较高，龙头规模优势明显，新搅局者的冲击有待进一步观察；三元正极材料的格局较为分散，高镍三元具有一定的进入壁垒，未来随着高镍三元的规模应用，市场份额有望向具备高镍三元技术优势的企业集中。负极材料方面，头部厂商与下游头部动力电池厂商基本建立了较为深厚的业务合作关系，短期内行业竞争格局将保持相对稳定。隔膜方面，是四大主材中竞争格局最优的环节，头部企业由于规模优势，设备优势和良率优势有望保持强者恒强的局面。电解液方面，集中度不断提升，龙头企业凭借一体化降本，客户优势以及技术先发优势不断抢占市场份额。

风险提示：关注相关领域政策变化风险、技术变革的风险、原材料价格波动风险、新技术开发不达预期的风险和结构性产能过剩的风险等。

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