报告导读

6 月上旬，受端午节错期以及部分地区大雾天气影响，沿海主要港口货物吞吐量同比-7.2%，其中外贸吞吐量同比-8.9%。八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2.7%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+7.7%、-11.6%，上海港方面，生产加快恢复，日均作业量达到11.8 万TEU。

投资要点

6 月上旬港口数据

（1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比-7.2%，其中外贸吞吐量同比-8.9%6 月上旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比-7.2%；其中外贸吞吐量同比-8.9%，较5 月下旬同比+2.6%减少11.5pct。

（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+2.7%6 月上旬，八大枢纽港集装箱吞吐量同比+2.7%（前值+8.5%）。其中外贸箱吞吐量同比+7.7%（前值+13.0%），内贸箱吞吐量同比-11.6%（前值-6.3%）。6 月上旬，端午假期及环渤海、长三角地多地港口大雾对本旬港口生产带来影响，但上海港在连续受多日大雾天气的影响下日均作业量达到11.8 万TEU，恢复加快。

（3）重点货种吞吐量、港口库存

原油：吞吐量方面，同比-31.3%（前值+13.8%）；港存方面，同比-4.9%（前值-4.4%）。铁矿石：吞吐量方面，同比+4.7%（前值-7.2%）；港存方面，从全国45 港口径看，6 月10 日铁矿石港存为1.28 亿吨，较去年同期增长6.3%。煤炭：吞吐量方面，秦皇岛港+神华黄骅两港同比+2.9%（前值-2.1%）；港存方面，按秦皇岛港+神华黄骅口径，同比-6.4%（前值-0.9%）。

收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整收费政策调整料对港口影响偏中性：3 月2 日，《交通运输部 国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。

继续关注集装箱装卸费率调整：去年12 月1 日，宁波港公告自2022 年1 月1 日起对船公司20 英尺、40 英尺的空重箱装卸船费实行25.4%左右的涨幅；去年12 月3 日，上港集团公告内贸20 英尺重箱中转费提升约50%；去年12 月8 日，广州港公告自2022 年1 月1 日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约19%；2 月9 日，青岛港QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。

敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调10%、综合所得税率25%测算：

1）上港集团：2021 年集装箱营收149.06 亿元，总归母净利润146.82 亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性8%左右；2）宁波港2021 年集装箱相关收入67.48 亿元，总归母净利润43.32 亿元，综合价格如上涨10%（对应集装箱营收增长10%），静态利润弹性12%左右；3）青岛港2021 年负责集装箱业务的QQCT（参股51%）营收41.89 亿元，青岛港总归母净利润39.64 亿元，集装箱价格如上涨10%（参股QQCT 营收增长10%），静态利润弹性8%左右。

宁波港、上港集团、广州港、青岛港QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。

最新月度港口数据

（1）5 月重点监测沿海港口货物：吞吐量同比+0.3%（前值-1.4%）（2）集装箱：5 月八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+4.1%其中，外贸箱吞吐量同比+7.4%（前值+1.9%），增速加快5.5 个百分点。

（3）重点货种吞吐量

原油：吞吐量方面，5 月同比+11.7%（前值+1.8%）；铁矿石：吞吐量方面，5 月同比+2.2%（前值+2.2%）；煤炭：吞吐量方面，5 月同比-3.4%（前值+1.8%）（港口协会重点监测港口口径）。

（4）沿海重点港口

4 月辽宁省主要沿海港口货物吞吐量增速较快，锦州港货物吞吐量当月同比+9.4%。

北部湾港、天津港当月同比增速分别为7.7%、7.4%。

4 月广西地区货物吞吐量同比高增，北部湾港当月同比增速达15.3%，天津港当月同比增速为9.7%。

重点港口：4 月青岛港（大市口径）实现货物吞吐量0.55 亿吨。青岛港外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.6%、+7.1%。

最新航运运价指数

波罗的海干散货指数（BDI）：6 月13 日，BDI 指数为2260 点，较6 月1 日减少14.2%，同比减少8.9%。

原油运输指数（BDTI）：6 月13 日，BDTI 指数为1132 点，较6 月1 日增长2.5%，同比增长94.8%。

上海出口集装箱运价指数（SCFI）：6 月10 日，SCFI 指数为4233 点，较6 月2 日上升0.60%，同比增长17.2%。

欧冠杯出口集装箱运价指数（CCFI）：6 月10 日，CCFI 指数为3230 点，较6 月2 日上升1.35%，同比增长36.1%。

投资建议

青岛港：量价向好逻辑逐步验证。受益航线拓展带动集装箱业务增长及董家口港区新增液体散货产能释放带动液体散货吞吐量增长，青岛港（大市口径）22Q1 货物吞吐量1.47 亿吨，同比增长3.3%，集装箱吞吐量590 万标箱，同比增长6.3%；费率方面，1 月28 日青岛港集团51%股权无偿划转至山东省港口集团完成工商变更登记，相应青岛港股份实控人变为山东省国资委，进一步推动山东省区域港口格局改善，预计费率端持续改善向好，此外2 月9 日青岛港QQCT 公告外贸40 英尺及20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。量价向好逻辑逐步验证，公司22Q1 归母净利润11.42 亿元，同比增长4.75%。

上港集团：低估值龙头，受益于区位优势，持续看好公司港口主业成长。受益于多业务线条稳健推进，公司22Q1 归母净利润54.94 亿元，同比增长86.04%。此外资本运作加速、多方协同赋能，公司筹划控股子公司锦江航运分拆上市，同时拟战略投资连云港3.72 亿股股票，本次发行后预计公司对连云港持股比例23.08%。近期疫情防控下上海港依然保持运作韧性，根据交通部，5 月份上海港集装箱日均吞吐量11.0 万标箱，较4 月环比增长7%，6 月上旬日均吞吐量进一步提升至11.8 万标箱，呈加快恢复性增长态势。

风险提示：国际政治经济局势波动；行业竞争加剧；海外新冠疫情持续升级。

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：匡培钦