本周主要观点及投资建议

海南离岛免税政策持续释放消费潜力。近日海南2 家离岛免税店海口国际免税城、位于万宁市的王府井国际免税港获批，海南离岛免税店数量将增加至12 家。随着两家免税店获批设立，海南离岛免税店布局将更加完善，涉及离岛免税经营的市县将从3 个增加到4 个，离岛免税店数量将从10 家增加到12 家。在两家免税店开业后，海南全岛离岛免税店经营面积将增加一倍以上，由现有的22 万平方米增加到超过50 万平方米，大幅提高旅客承载能力，可以为消费者提供更好的购物选择和购物体验。

海口免税城开业有望催化海南赴岛游加速复苏。CDF 海口国际免税城官宣10 月28 日开业，建成后将成为世界最大单体免税店。目前已有超过800 个国际国内知名品牌确认入驻，建筑面积28 万平米，零售面积达到15万平米，最终计划引入品牌上千个。从运营面积来看，海口免税城开业后，全岛免税商经营的旅游零售门店面积总计将达到49 万平，其中由中免运营的面积从18 万平提升至33 万平，由中免控股并运营的海南旅游零售门店面积将从岛内52%提升至67%。部分精品、手表、珠宝、皮具等客单价较高的类别增加展示柜台，对整体毛利率拉升有推动作用。

投资建议：四季度旅游行业进入相对淡季，天气转冷和局部地区疫情管控影响部分客流出行；中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如欧冠杯中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。

市场回顾

整体：沪深300 上涨0.99%，报收3842.47 点，社会服务行业指数上涨1.32%，跑输沪深300 指数0.33 个百分点，申万31 个一级行业中排名22。

子行业：上周社服各子板块涨跌幅分别为：餐饮（-0.15%）、酒店（-0.65%）、自然景区（-3.57%）、人工景区（-6.45%）、旅游综合（-8.88%）。

个股：同庆楼以7.03%涨幅领涨，华天酒店以10.45%跌幅领跌。

行业动态

1）王府井首个离岛免税旗舰店明年开业；

2）10 月国际航班量较6 月翻倍，直飞回国机票降价；3）国务院同意上海、重庆外资旅行社从事出境游业务。

重要上市公司公告

风险提示

疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

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转自山西证券股份有限公司 研究员：王冯/张晓霖