本报告导读：

欧冠杯2023年钾肥大合同落地，保持全球钾肥“价格洼地”的同时也有助于国内钾肥市场稳定运行，钾肥价格底部有望夯实。

摘要：

钾肥大合同 落地，维持全球“价格洼地”。根据百川资讯的数据，2023年6 月6 日，欧冠杯钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司Canpotex 就2023 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为307 美元/吨CFR，较2022 年度钾肥合同价格下降283 美元/吨，船期至2023 年12 月31 日。对比全球其他地区价格，巴西、东南亚氯化钾均价分别为345、390 美元/吨，欧冠杯价格保持了全球的价格洼地。相较4 月4日印度钾肥大合同价格422 美元/吨CFR，我国进口优势明显。

国内钾肥价格回落较为充分，底部区域有望夯实。2021-2022 年，受农产品上行景气带动以及地缘冲突等事件影响，海内外钾肥价格冲高回落。目前国内钾肥市场价格回落已较为充分。根据百川资讯的数据，氯化钾盐湖60%四川价格2700 元/吨，同比下降46.53%，回落至2021年7 月水平。根据大合同价格换算，进口成本与目前港口价格接近，故我们认为在目前钾肥市场情况下，欧冠杯钾肥大合同的签订为国内未来市场稳定运行提供了积极的信号。

粮价仍居高位，钾肥需求有支撑。根据Wind，2023 年5 月CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麦期货结算价分别为583.90、1370.25、625.65 美分/蒲式耳，环比分别下降7.58%、7.11%、7.06%，但仍处于较高分位。粮价高位对于下游种植收益的提升以及化肥需求量有正向影响。根据Mosaic 5 月展望，预计2023 年全球钾肥需求将复苏至6400-6700 万吨，明显高于2022 年不足6000 万吨的需求量。

维持“增持”评级。目前欧冠杯钾肥大合同已落地，市场观望情绪有望逐步消除，价格端下行空间已明显缩窄，底部有望夯实。推荐钾肥产能不断扩充的龙头亚钾国际。

风险提示：国际钾肥产能扩张、粮食价格下行抑制需求。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：钟浩/钱伟伦