动力煤基本面：终端需求提振，煤价小幅回暖。产地方面，榆林区域需求稳中有增，整体价格持稳运行。鄂尔多斯区域市场氛围有所改善，坑口库存持续去化，少数煤矿报价试探性上涨。晋北区域交投活跃度继续提升，部分煤矿销售情况好转，支撑价格小幅上涨。港口方面，多地气温攀升，煤炭日耗高位持稳支撑需求，而受前期贸易商避险情绪影响屯煤较少，导致优质现货资源供给相对不足。市场挺价情绪渐增，报价小幅上涨。进口方面，多数进口动力煤价格与国内煤价相比没有优势，市场观望情绪蔓延，多数终端停止采购。我们认为目前受益于终端电厂需求居于高位，市场价格弱势持稳。电厂库存充足，难有额外补库需求，叠加长江中上游地区丰水期将至，今年水电出力大致呈先弱后强局面，夏季未来对火电替代作用或超预期。

“双焦”基本面：焦煤跌势暂止，焦炭持稳运行。焦煤方面，受钢材价格反弹，黑色系期货市场底部拉升影响，焦煤价格小幅上调。但煤矿库存持续走高，供给仍然充足。焦炭方面，受政策利好消息影响，成材价格上涨，市场心态转为乐观，下游钢厂采购积极性提升，焦企出货顺畅。钢厂方面，本周钢材价格上涨，市场情绪稍有好转，但钢材市场正处于传统淡季需求尚未释放。5 月PMI 生产指数回落表明工业生产活动总体弱势运行，市场普遍对下半年经济运行预期高于上半年，我们预计短期内钢材市场或延续波动行情。

高频数据聚焦：港口煤价上涨，库存持续下跌，钢厂开工率下降。截至6 月16 日秦港5500 大卡动力煤市场价795 元/吨（周环比+2.58%）。京唐港山西主焦煤库提价为1770 元/吨（周环比持平），布伦特原油现货价为75.3美元/桶（环比-0.60%），亨利港天然气现货价为2.06 美元/百万英热单位（环比+3.11%）。一级冶金焦平仓价为2040 元/吨（环比持平）。截至6 月16 日，秦港铁路调入量为333.8 万吨（环比-5.89%），日均吞吐量50.5 万吨（ 环比+18.8%） ， 北方九港口煤炭库存合计为2842 万吨（ 环比-3.93%）。唐山钢厂高炉开工率56.3%（环比-0.79pct）。

市场表现：上周板块跑输大盘。截至6 月16 日申万煤炭一级行业指数收益为0.26%，跑输上证指数1.04pct。表现居前的3 只股票分别为山煤国际（6.18%）、盘江股份（3.26%）、山西焦煤（2.33%）。

风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。

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转自长城证券股份有限公司 研究员：汪毅