核心要点：

原煤日产创年内最低水平，进口环比下滑

2023 年1-7 月全国累计原煤产量26.7 亿吨，同比增长3.6%，增幅较前6 月收窄0.8 个百分点；7 月全国原煤产量3.8 亿吨，同比增长0.1%，增速比6月份收窄2.4 个百分点。7 月原煤日均产量为1218 万吨，环比下降6.3%，创去年9 月以来新低，增幅创近两年来新低，产地高增量或难以维持。

2023 年1-7 月全国共进口煤炭2.6 亿吨，同比增长88.6%；7 月进口煤及褐煤3926 万吨，同比增长66.9%，环比下跌1.53%。1-7 月进口煤同比增速仍维持高位，从绝对值来看，2023 年进口煤数量整体呈现逐月下滑趋势，后期进口量环比下滑有望延续。

火电韧性犹存，水电降幅收窄

1-7 月全国发电量50130 亿千瓦时，同比增长3.8%；7 月全国发电量有所加快，发电量8462 亿千瓦时，同比增长3.6%，增速比6 月份加快0.8 个百分点，环比增长14.4%。

1-7 月火力绝对发电量为35474 亿千瓦时，同比增长7.5%；水力绝对发电量5717 亿千瓦时，同比下降21.8%。单月来看火电增速回落，水电降幅收窄。

7 月火电同比增长7.2%，增速比6 月份回落7.0 个百分点；水电下降17.5%，降幅比6 月份收窄16.4 个百分点。

非电煤产业链产量稳定增长

2023 年1-7 月全国焦炭、粗钢、生铁、钢材和水泥产量同比仍表现增长。

1-7 月焦炭、粗钢、生铁、钢材和水泥的产量分别为2.8 亿吨、6.3 亿吨、5.3亿吨、7.9 亿吨和11.3 亿吨，同比上涨1.9%、2.5%、3.5%、5.4%和0.6%。

投资建议

供应端，从产地方面来看，产量增长暂缓，日均产量创去年9 月以来新低，增幅创近两年来新低。加之8 月以来安全事故不减，国家矿山安全监察局不断加大安监力度。预计8 月下旬，国内煤矿安监力度及范围将扩大，同时，用煤旺季接近尾声，主产地煤矿保供压力预期减轻，后期产地煤炭供应增量空间有望进一步受限。进口方面，虽维持高增量，但2023 年以来环比整体下滑的趋势难改，后期进口量环比下滑有望延续。需求端，“迎峰度夏”期间，虽有台风天气扰动，但火电整体需求依旧保持旺盛，叠加水电持续匮乏，将为旺季末期煤价提供一定支撑。“迎峰度夏”后将迎来“金九银十”开工旺季，叠加政治会议后对于房地产政策的宽松预期进一步强化，焦煤产业链恢复有望提速。建议关注动力煤龙头企业以及焦煤资源禀赋优异的公司，维持行业“增持”评级。

风险提示

清洁能源替代风险，安全生产风险，产能释放风险，经济复苏不及预期风险

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转自湘财证券股份有限公司 研究员：王攀