事件：9 月22 日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》意见通知，秋冬季期间各城市完成PM2.5 浓度和重度及以上污染天数控制目标。

《通知》明确山西&陕西省4.3 米焦炉关停时间，集中性产能退出将于四季度进行。

《通知》提出各地加强推动落后燃煤锅炉、炉窑淘汰更新，要求 2023 年12 月底前，淘汰燃煤锅炉55 台、煤气发生炉169 台；山西省关停炭化室高度4.3 米焦炉，陕西省制定炭化室高度4.3 米焦炉退出方案，明确时间进度安排。根据Mysteel 数据，预计四季度全国淘汰产能3178 万吨，新增产能2373 万吨，各地集中性的产能新增与淘汰执行将于第四季度进行，届时或将引起焦炭供应阶段性下降，带来供需错配行情。

山西是焦化产能集中地，落后产能退出或将对行业格局形成优化。根据Mysteel 数据，截至2023 年8 月山西省在产焦化产能1.19 亿吨，占全国焦化产能21%，占比全国第一。截至8 月底，山西省4.3 米焦炉在产产能约2400 万吨，占山西省总焦化产能20.2%，占全国4.3 米焦化产能24%。从大小焦炉开工率数据上看，截至9 月22 日，国内产能大于200 万吨焦化厂开工率为82.39%，产能100-200 万吨焦化厂开工率为70.88%，产能小于100 万吨焦化厂开工为66.06%，4.3 米小型焦炉的加速退出将推动中大型焦化厂开工率逐步提升，行业结构预计迎来优化。

同时，由于大型焦炉具有投资规模较大、煤质要求高等特点，对焦炭企业现金流及生产能力提出更高要求，具有大型焦炉设备及生产能力的头部焦企将充分受益。当前，焦炭第二轮提涨落地，累计涨幅已达200-220 元/吨，在供给收缩预期下，焦炭整体基本面有望延续偏强运行。

政策组合拳加强地产预期改善，焦炭需求有望平稳回升。2023 年国务院发布的《政府工作报告》指出：建立实施房地产长效机制，扩大保障性住房供给，推进长租房市场建设，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产市场健康发展；2023 年7 月政治局会议上，将“总需求不足列为当前经济运行面临的突出矛盾”，指出要将“实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。随着近期“保交楼”、“认房不认贷”等相关政策的出台，地产整体需求有望得到边际改善。截至10月6 日，国内247 家钢厂日均铁水产量247.01 万吨，仍维持高位运行。当前钢厂库存仍处低位，后期补库需求将对焦炭价格形成有力支撑。

投资建议：生态环境部办公厅发布的《京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》明确指出了山西&陕西省4.3 米焦炉关停时间，预计集中性产能退出将于四季度进行。山西作为焦炭产能大省，加速落后焦炉退出将一定程度上改变市场下半年的供应格局。在需求端，随着7 月24 日政治局会议召开及“保交楼”、“认房不认贷”等相关政策的出台，将对需求预期形成改善。短期供需错配将成为助推焦炭价格上行的重要因素，推荐：欧冠杯旭阳集团，关注：陕西黑猫、安泰集团、美锦能源、开滦股份等。

风险提示：国内经济复苏进度不及预期；基建投资不及预期；焦炭去产能力度不及预期

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转自德邦证券股份有限公司 研究员：翟堃/薛磊/谢佶圆