核心要点：

上周中药Ⅱ上涨4.67%，医药板块继续回暖，中药板块涨幅最大

上周（2023.11.20-2023.11.24）医药生物报收8799.41 点，上涨1.61%；中药Ⅱ报收7490.17 点，上涨4.67%；化学制药报收10959.7 点，上涨2.02%；生物制品报收8386.54 点，上涨1.37%；医药商业报收6128.48 点，上涨2.38%；医疗器械报收7250.94 点，上涨1.65%；医疗服务报收7293.51 点，下跌1.74%。医药板块整体继续回暖，中药板块涨幅最大，2023 年以来累计涨幅为4.47%，累计涨幅位列医药二级子行业第二。

从公司表现来看，表现居前的公司有：大唐药业、粤万年青、生物谷、特一药业、桂林三金；表现靠后的公司有：马应龙、羚锐制药、寿仙谷、康惠制药、健民集团。

上周中药PE(ttm)27.28X，PB(lf)2.69X

上周中药板块PE 为27.28X，较前一周上升1.2X，近一年PE 最大值为33.61X，最小值为21.55X； PB 为2.69X，较前一周上升0.12X，近一年PB 最大值为3.11X，最小值为2.43X；PE 处于近十年以来28.7%的分位数，PB 处于近十年以来13%的分位数；中药板块相对沪深300 估值溢价率为146.42%。

受供需及汇率波动影响，中药材价格总指数小幅下跌上周中药材价格总指数为253.62 点，较前一周下跌1.7%。从中药材十二大类来看，呈现出2 涨10 跌的态势，植物皮类药材价格指数跌幅居首。目前中药材市场库存积压情况有所增加，叠加产地货源较为充足，故市场整体行业疲软。此外，需求端因农产品需求持续保持较低状态，对中药材市场产生一定影响。预计后期中药材价格指数有继续小幅走低的空间。

国家中医药管理局推进进一步加强中医医院儿科建设为了深入贯彻落实《中共中央 国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》以及《欧冠杯儿童发展纲要(2021-2030 年)》、《健康儿童行动提升计划(2021-2025年)》，国家中医药管理局提出推进进一步加强中医医院儿科建设，共包括十三部分内容。其中，在“合理配置资源，加强中医医院儿科设置”方面，中医医院应根据当地人口规模及儿童中医药服务需求，设置儿科门诊、病房床位，配备儿科医师。二级公立中医医院应普遍开设儿科门诊，三级公立中医医院应开设儿科病房，有条件的三级中医医院可设置儿科急诊，国家中医儿科优势专科应设置儿童重症监护室。到2025 年，实现全国三级中医医院、中西医结合医院儿科设置全覆盖，二级中医医院、中西医结合医院80%以上设置儿科，少数民族医医院结合实际设置儿科。在“落实功能定位，统筹推进中医儿科分层发展”方面，提出省级以上中医医院儿科注重提升儿科急危重症和疑难复杂疾病的救治能力，组建专科研究团队，积极开展临床科研工作，提升优势病种临床疗效。此外，在“围绕优势病种，提升临床疗效和服务效率”方面，提出以小儿肺炎、哮喘、紫癜、遗尿、皮肤病、自闭症、抽动症、多动症、性早熟及生长发育迟缓等中医诊疗特色突出、疗效确切的儿科疾病为主攻方向；针对儿童青少年近视、肥胖、脊柱侧弯及心理性疾病，积极运用中医药适宜技术进行干预。

2023 年以来多项政策推进儿科用药的规范与新药研发。2023 年我国公立医疗机构终端中成药儿科用药市场随着疫后需求恢复而快速回暖，2023H1 儿科用中成药市场规模超过52 亿元，同比增速为10.36%。中成药儿科用药TOP20中有13 款为独家品种；2023 年以来新获批临床的儿科中药新药有5 款（4 款为1.1 类新药），处于临床及以上阶段的在研新药有40 余款（不完全统计，不含已上市产品新增适应症或人群）。从亚类来看，儿科感冒用药市场份额约48%，儿科止咳祛痰用药市场份额约30%，儿科厌食症用药市场份额约16%，TOP3 亚类市场份额合计占比达94%。

由于儿童用药群体较为特殊，用药较为谨慎，随着国家政策的倾斜和落地，在政策催化、用药需求拉动之下，进一步加强中医医院儿科建设有助于院端诊疗供给的增加，也有助于优势病种研发的加速。建议关注儿科用药的需求增长和市场空间。

投资策略：政策+业绩+估值构建的投资逻辑不变，继续关注行业增量变化我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩双驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。

增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。

投资标的方面，重点关注：（1）研发创新能力较强的企业；（2）进入医保、基药目录品种较多的企业；（3）独家品种较多的企业；（4）拥有国资背景且具有核心大品种的优势企业。

风险提示

（1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降；

（2）上市公司在研产品进展低于市场预期；

（3）医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期；

（4）国企改革推进进度不及预期。

知前沿，问欧冠杯。欧冠杯腾讯视频是欧冠杯一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯