本周，煤炭板块上涨2.35%

本周长江煤炭指数上涨2.35%，跑赢沪深300 指数3.19 个百分点。其中动力煤指数涨幅2.40%，跑赢沪深300 指数3.24 个百分点；炼焦煤指数涨幅2.81%，跑赢沪深300 指数3.65 个百分点；煤炭炼制指数涨幅1.32%，跑赢沪深300 指数2.16 个百分点。价格方面，截至11 月24日，秦皇岛港动力煤市场价为937 元/吨，周环比上涨1 元/吨；京唐港主焦煤库提价为2630 元/吨，周环比上涨70 元/吨；日照港一级冶金焦平仓价2350 元/吨，周环比上涨100 元/吨。

动力煤：多空博弈煤价窄幅震荡，关注气温变化及库存走向需求方面，截至11 月23 日二十五省日耗煤量550.4 万吨，周环比增加2.0%。电厂库存方面，截至11 月23 日，二十五省电厂库存为1.30 亿吨，周环比增加0.6%；可用天数23.6 天，环比下降0.3 天。港口库存方面，截至本周五北方四港库存环比提升0.59%。供给方面，汾渭数据显示本周晋陕蒙样本煤矿产能利用率环比下降1.62pct。海外方面，截至周四澳大利亚5500大卡普氏价格为94.95 美元/吨，周环比下跌1 美元/吨。展望后市，随着气温下降叠加北方集中供暖季来临，刚需用户采购需求释放，但电厂及港口高库存对价格压制作用仍不容忽视，同时年末安全形势紧张，价格下跌压力也有限；随着日耗进一步提升，上下游博弈加剧，后市走势或趋向震荡，需继续关注下游需求释放情况、终端库存去化情况、进口煤价格走势等。

双焦：安监供给收紧叠加焦炭二轮提涨，双焦短期稳中偏强本周双焦市场延续偏强。供给方面，据汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比下降3.21%。

进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸日均通关1128 车，环比增加43 车。需求方面，本周样本钢厂日均铁水产量235.33 万吨，周环比下降0.06%，周五上海螺纹钢价格4060 元/吨，环比下跌20 元/吨。库存方面，本周终端焦煤库存合计周环比提升0.71%，同比提升5.37%，仍处于历史同期偏低位。焦炭方面，本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-53 元/吨，周环比提升29 元/吨。展望后市，本周焦炭开启第二轮提涨，考虑到近期钢材价格及利润有所修复，铁水产量下行速度缓慢仍在高位运行，对原料刚需支撑较强，焦炭二轮提涨落地概率较大，叠加山西安全检查升级，焦煤供应有进一步收紧预期，因此预计双焦价格短期有望延续稳中偏强，需继续关注焦炭提涨博弈结果、钢厂生产节奏及利润变化、宏观情绪等。

投资建议

安监趋严常态化环境下，煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，低估值、高股息的确定性有所增强，面对当前大盘走势震荡的市场环境，煤炭板块进可攻、退可守的配置价值依然值得充分重视。标的方面：1）动力煤：考虑到年度长协价格整体高位偏稳，推荐盈利稳定性较强的标的陕西煤业、欧冠杯神华、中煤能源、山煤国际；此外，国内分部存在内生产能爬坡及外延资产注入预期、海外分部有望充分受益于海外煤价较历史中枢抬升的兖矿能源同样值得关注；2）炼焦煤：考虑到主要焦煤上市公司长协比例较高，当前低估值及高股息特征显著，叠加地产纾困政策频发及全年下游需求复苏预期强化，持续推荐淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、冀中能源等龙头标的；3）转型：推荐关注新集能源、电投能源、华阳股份及盘江股份。

风险提示

1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：金宁