卫星互联网属于6G基建。6G研发正当时，全球主要玩家积极参与，本质上是在新通信制式上新一轮的话语权抢占。

我国卫星互联网产业集群全国多点开花，在政策由上至下引领下，各地发挥地理位置/技术积累等优势，形成散点式产业集群（如抚州、上海、川渝、海南、山东）。

复盘运营商CAPEX支出往往伴随制式呈现周期性变化。4G、5G两轮资本开支高峰期对应的单年移动网络资本开支大约在1500亿和1870亿。卫星可以视为6G的空天基础设施，有望拉动新一轮网络建设侧资本开支。

24H2商业化展望：将开始批量发射。

商业火箭运载和发射能力进一步突破，24年预计百次发射，该环节通常被视为卫星互联网建设的难点和卡点。

2023年12月29日，海南国际商业航天发射中心一号发射工位正式竣工，该发射工位是国内新一代中型火箭长征八号的专用工位。投资节奏判断：卫星制造、发射先行；卫星运营、卫星终端跟随? 三个趋势和一个延伸

趋势一：大天线阵列和手机直连。大尺寸相控阵天线阵列是SpaceX实现手机直连的解决方案，也是国内外低轨卫星计划提升卫星单星通信能力的必然技术选择方向（如Starlink V2 Mini通信能力是上一代的四倍）。

趋势二：大运力火箭和可回收。国内民营航天火箭公司格局初现，头部公司在大运力/可回收上均有布局。

趋势三：星间激光通信。具备传输数据率大、保密安全性高等优点。

一个延伸：卫星通信立体覆盖与“低空经济”高适配。

风险提示：卫星互联网建设进度存在不确定性；低轨卫星单星成本下降幅度可能超预期，可能挤压部分产业链供应商盈利空间；卫星互联网未来商业模式存在不确定性。

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘菁菁/李国盛