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机械行业:清洁能源大背景为主 兼顾专精特新寻成长

  2021 年机械行业机遇与风险并存,机遇在于行业进口替代进度加快+自动化渗透率速度提升,风险在于成本端上升过快+疫情反复。2021 年前三季度,机械行业交出亮眼答卷,收入端同比增长26%,利润端同比增长30%。展望2022年,进口替代仍将继续,自动化渗透率将维持提升,同时成本端压力有望减弱,全球资本开支有望复苏,叠加碳中和战略,我们梳理出四条投资主线(清洁能源、出口企业盈利触底回升、机床及数控刀具及专精特新),维持行业推荐评级。

     2021 年前三季度机械行业上市公司经营亮眼:17 个细分行业393 家上市公司2021Q1-3 实现营业收入14001.5 亿元,同比上升26.45%;净利润1068.8亿元,同比+29.63%。其中,收入增速前三为:光伏设备、锂电设备、轻工机械。利润增速前三为:光伏设备,船舶、港口机械,机床工具与自动化。

     2021 年前三季度机械行业综合毛利率20.9%,同比-1.47pct,主因原材料价格上涨、运费上涨。但行业综合净利润率为7.6%,同比+0.2pct,主因今年下游整体需求旺盛,规模效应明显,期间费用率改善,净利率小幅提升。预计Q4 原材料价格上涨对毛利率的边际影响减小,明年成本压力有望减弱。

     主线一,清洁能源:双探减排大趋势下,明年清洁能源赛道预计维持高景气,具体来看:①光伏设备:一方面随着度电成本不断下降,光伏终端需求正在不断打开,另一方面行业面临技术迭代的大变革,而设备突破是最重要的环节,预计2022 年光伏设备行业将维持景气,继续强烈推荐迈为股份,今年以来,产业内捷报频频:安徽华晟成功跑片,转换效率超25%,7 月开启二期建设,9 月完成设备招标,迈为和理想中标;7 月通威金堂产线第一片下线,后续效率爬坡一直符合预期;9 月底爱康长兴完成二期招标,迈为和捷佳中标;新玩家陆续浮出水面,如晶澳、天合、明阳智能、金刚玻璃等。看好公司未来在异质结、OLED 领域的长远布局,更看好公司以董事长为首的、对光伏行业和技术发展有卓越信念的管理层团队,继续强烈推荐。②锂电设备:今年以来,受高需求催化,锂电整体招标幅度超出年初预期,包括宁德时代、比亚迪、LG、三星等一线品牌,以及后期发力二线厂商如蜂巢、亿纬锂能、中航锂电等招标再超预期,行业招标总量早已超过300GWH。目前看锂电设备是机械中景气度确定性相对较强的子板块之一,明年大概率仍将延续高景气度,根据产业链调研反馈,由于宁德时代、中航锂电、亿纬等公司较高的扩产计划将延续至明年,目前的高估值具有合理性,明年有望出现业绩释放+盈利能力提升+订单继续增长三重共振的情况,继续强烈推荐推荐先导智能、杭可科技,建议关注联赢激光。③风电设备:我国西部具有相对丰富的风能资源,且地广人稀,易于建设大规模大机组的风电项目,且海上风电项目还处于快速发展的阶段,其装机量占总装机量的比重持续提高,且海域范围的风力资源更大,机组大型化的天花板也更高,未来降本空间充足,在国家“碳中和”战略的推动下,伴随风电新增装机量有望持续提升,相关的设备厂商也将受益。未来受益的标的可概括为以下三类:细分产品占风电机组成本较低,但行业竞争格局稳定,相关公司毛利率高,规模效应明显,如日月股份、恒润股份;细分产品占风电机组成本较低,但国产化率较低,进口替代空间大,相关公司是国内具备生产能力的稀缺标的,如新强联、力星股份;在风电机组安装、维护过程中提供设备的行业龙头,如中际联合。④氢能设备:

     氢能作为未来极富成长空间的能源,近几年以来在成本端的努力已卓有成效,且其应用也已经受到主要国家政府的重视,包括美国、欧盟、日韩和欧冠杯等主要经济体,均发布了对未来氢能应用的规划。氢从上游制取,到储存、运输、下游再次储存并加以应用,经过了较多的环节,每个环节均存在相关的机械设备提供辅助功能,涉及上市公司较多,也值得深入挖掘,当前阶段建议关注中集安瑞科。

     主线二,出口企业盈利触底回升:今年以来,尽管欧冠杯对外出口形势极为乐观(前10 月同比增长30%),但是海外需求的大幅增长叠加海运运力不足,导致出口运费大幅飙升,而机械出口企业也因集装箱短缺而节奏放缓,海外尤其是美国西海岸的清关效率极为缓慢。展望明年,部分出口型机械类企业有望受益于两方面:一是明年运价有望下滑,冲减成本带来更高的盈利预期;二是美国当前供应链问题愈演愈烈,商品供应短缺以及价格飞升的背景下,贸易摩擦程度有望缓和。由此得出未来出口依赖型企业的两条逻辑主线:一是受益于未来运费下降,摊薄成本,带来业绩弹性;二是出口型公司,尤其是重点出口美国的公司,去年及今年受贸易摩擦影响较大,明年有望边际性改善,沿着两条主线,继续强烈推荐捷昌驱动、浙江鼎力、豪迈科技,建议关注巨星科技、威唐工业。

     主线三,机床及数控刀具:当前市场对机床行业存在分歧,担忧制造业增速放缓影响未来行业订单。但我们认为机床行业在进口替代、民营龙头深耕细分领域快速崛起的背景下,将出现分化,龙头公司具备锁定优质订单的能力,波动更小,机床是规模超2000 亿的大行业,能够孕育大公司,如今民营机床企业发展多年,产品逐步成熟,未来有望出现巨型龙头,过去一年中,原材料持续上涨,机床龙头企业毛利率却稳步提升,交出亮眼的答卷,机床行业继续推荐海天精工、国盛智科。数控刀具是机床的主要耗材,目前国产刀具与日韩产品差距已经不大,未来有望以较快的速度替代同类型进口产品,叠加数控刀片企业明年产能集中释放,22 年行业有望继续保持高增长,刀具行业继续推荐欧科亿、中钨高新(有色联合)。

     主线四,专精特新:2022 年机械另一投资主线即在于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。这类企业往往体量小、成长性强,发展逻辑各异,需要自下而上分析个股逻辑,专精特新主线强烈推荐:①绿的谐波:成长性来自内延、外生两个方面:内延即欧冠杯机器人行业蓬勃发展,劳动力替代打开总需求天花板,自主品牌技术追赶将逐步替代进口品牌,工业机器人、协作机器人、SCARA、DELTA 多品类机器人创造更多应用场景;外延即可以应用至半导体设备、数控机床、医疗器械等对作业精度有高度要求的设备变速装置上。考虑到公司在国内机器人减速器领域的竞争优势,及未来技术成熟后的放量增长和欧冠杯巨大的进口替代空间,继续强烈推荐;②怡合达:为自动化设备零部件一站式供应平台,凭借标准化、平台化吸引客户,集中需求发挥规模效应,降低行业综合成本。

     该模式能实现自我强化,不断巩固护城河。行业背靠千亿市场,下游AR/VR、新能源行业爆发加速公司成长。较其他纯平台类公司,怡合达掌握核心制造能力,即掌握行业定义权,享有更强议价能力及利润复制能力,看好公司长远发展,继续强烈推荐。

     继续推荐:迈为股份、先导智能、杭可科技、绿的谐波、怡合达、捷昌驱动、杰瑞股份、海天精工、国盛智科、中钨高新(有色)、欧科亿(有色)

     风险提示:原材料价格上涨,经济增速大幅下滑,进口替代不及预期

     知前沿,问欧冠杯。欧冠杯腾讯视频是欧冠杯一流产业咨询机构,十数年持续深耕产业研究领域,提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力,专注于提供完善的产业解决方案,为您的投资决策赋能。

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